本报见习记者刘伟杰
近日，在由新三板广州服务基地和广证恒生主办的新三板资本线上论坛上，全国股转公司市场发展部执行经理、新三板广州服务基地负责人石富元表示，精选层的制度设计是为新三板优质中小企业量身定制，优势突出。
石富元总结了精选层具有的九个独特优势：一是服务中小企业，行业包容性较强；二是预期明确，省时高效；三是发行上市的融资和定价功能市场化，不对市盈率设限制；四是企业头部效应凸显，更好地体现行业地位；五是限售制度灵活，充分考虑各类股东流动性需求；六是普惠发行对象，增加各类投资者参与机会；七是建立转板机制，上联下通；八是交易制度设计更加契合中小企业交易特点，规则灵活；九是节省企业税收成本。
在挂牌公司申请公开发行并在精选层挂牌制度方面，石富元表示，首先，“在新三板挂牌满12个月的创新层挂牌公司”并不是在创新层挂牌满一年，是指在新三板连续挂牌满12个月，只需在申请公开发行时是创新层公司即可；其次，公司申请股票公开发行并在精选层挂牌应当同时符合公开发行条件和进入精选层条件，达到公众性水平要求并且不存在负面清单情形；第三，发行人应当在《发行人关于股票在精选层挂牌的申请》中明确审慎选择地一项具体的进入精选层标准，保荐机构应对发行人是否符合精选层进层条件发表明确意见；第四，关于精选层的发行承销流程，发行人及主承销商应当在取得证监会核准文件后，及时向全国股转公司提交发行与承销方案；最后，新三板的限售安排更为灵活。
谈及精选层的四个准入标准，石富元指出，标准一着重遴选已有稳定高效盈利模式的盈利型公司，侧重财务指标；标准二侧重关注盈利模式清晰，业务快速发展，已初步具有盈利能力的成长型公司；标准三主要针对具有一定的研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业，且最近一年营业收入应主要源于前期研发成果产业化；标准四主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业。
对于新三板精选层企业的估值方法，广证恒生新三板研究总监赵巧敏表示，根据历史的数据测算，企业的高估值来自高增长，以及流动性的周期影响。一方面，从2019年中报来看，潜在精选层企业净利润平均增速为20.24%，介于科创板与创业板之间。另一方面，从流动性的角度来看，降门槛等多措施并举有望激活精选层流动性，100万门槛假设下预计年化换手率达354%，企业融资相对容易。
赵巧敏随后介绍了创业板、拟入层、和创业板中体量、增速与拟入精选层企业相仿的企业的市盈率，保守估计精选层合理估值相对主板估值折价的上限为0.96，下限为0.62，精选层估值约为42-68倍之间，并认为拟进精选层企业整体估值较创新层高。
对于企业如何实践精选层，中信证券新三板业务部高级副总裁李峰就标准确认、中介机构、辅导验收、内部决策、申报审查、发行挂牌这一顺序介绍了实践的具体步骤。
李峰认为，一是企业和中介机构应关注进入精选层企业的股票销售工作，做好基础调研和企业、行业研究；二是就目前情况而言，企业辅导期在40天左右；三是企业应关注企业长期价值的实现；四是发行定价应参考历史上发行融资价格、二级市场交易价格，并结合三板企业特点就估值及发行价格进行谨慎研究。
（编辑李波）

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