机构：万联证券
　　行业核心观点： 氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的二次能源，可广 泛应用于工业、建筑、交通和电力行业。我国已成为全球最 大的产氢国，但 95%的氢气用于化工品的生产，燃料电池领 域的氢能利用规模较小，与日本、美国、欧洲等国家地区仍 有着不小的差距。
投资要点：
　　 新型制氢技术仍在路上，短中期看好工业副产氢：目前 我国仍以煤气化制氢和工业副产氢为主，短期难以实现 电解水制氢的成本控制以及其他新型制氢技术的产业化 应用，所以成本较低的工业副产氢适合大规模推广，是 短中期内有效供氢主体。建议持续关注轻烃裂解和氯碱 工业副产氢的细分龙头。
　　 液氢运输成氢气储运最终方案，氢油站短期推广最优： 国内储运氢技术主要是高压气态储氢，长管拖车运输， 但长期来看是不足以满足氢能规模利用的需求。低温液 化储氢是目前主要的发展方向，相较于国外液氢技术， 我国液氢推广受制于成本和能耗问题，目前还处于导入 期。长期来看只有在燃料电池产业规模化之后，液氢储 运成本和资本投入得到摊销、液氢加氢站建设成本下降 至气态加氢站时，液氢储运才是经济效益最高的主要方 式。短中期看好有机液态储氢技术的发展，在不改变目 前能源经济结构的情况下，可利用现有汽油输送方式和 加油站构架建设氢油站，是前期氢能推广的最优方案。
　　 加氢站基础设施布局加速，补贴力度不减：加氢站建设 脚步加快，2019 年国内新投入运营的加氢站数量达到了 16 座，规划 2020/2025/2030 年分别建成 100/300/1500 座。各地政府对加氢站建设的政策支持力度不减反升， 佛山对加氢站建设补贴力度最高达到 800 万元，运营补 贴达到 20 元/kg。设备国产化比例逐渐提高，建议持续 关注产业链相关龙头企业。
　　 风险因素：政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、加 氢站建设不及预期、制氢成本下降幅度不及预期。 

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